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中國(guó)不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟金融與法律研究院研究員 莫開(kāi)偉enX安康新聞網(wǎng)

“央行定向降準(zhǔn)釋放的巨額市場(chǎng)流動(dòng)性，有利于推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，不僅直接利好債市，還可為房地產(chǎn)發(fā)展提供更為寬松有利的投資環(huán)境�！�

4月17日，央行宣布從2018年4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)釋放約1.3萬(wàn)億元流動(dòng)性，實(shí)際增量投放4000億元。

此次央行定向降準(zhǔn)的目的主要有兩個(gè)：一是為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。二是規(guī)定各銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF），以緩解資金到期的壓力。

從當(dāng)前金融運(yùn)行現(xiàn)實(shí)看，此次定向降準(zhǔn)確實(shí)有著這方面的考量：一則，此次降準(zhǔn)的主要背景是強(qiáng)監(jiān)管下一季度社會(huì)融資規(guī)模負(fù)增長(zhǎng)、表外融資轉(zhuǎn)表內(nèi)，表內(nèi)信貸需求壓力加大，貸款利率持續(xù)上升，加大了企業(yè)、特別是小微企業(yè)的融資成本壓力。同時(shí)存款和M2增速下降，銀行負(fù)債成本居高不下，存在一定流動(dòng)性壓力，這限制了銀行降低貸款利率。二則，央行在釋放的1.3萬(wàn)億元資金中，9000億元將于操作當(dāng)日償還MLF借款，另外4000億元將與4月下旬的稅期形成對(duì)沖，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成影響。由此可見(jiàn)，央行繼續(xù)保持貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變，定向降準(zhǔn)不僅可以有效降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本，也有助于降低企業(yè)融資成本。而且，央行通過(guò)降準(zhǔn)替換MLF來(lái)進(jìn)行相應(yīng)置換，總體有利于維護(hù)銀行體系流動(dòng)性中性適度，在減輕公開(kāi)市場(chǎng)操作壓力，降低銀行體系成本，促進(jìn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面具有現(xiàn)實(shí)意義。三則，嚴(yán)監(jiān)管收縮影子銀行，將非標(biāo)資產(chǎn)關(guān)進(jìn)籠子內(nèi)，在很大程度上加劇了銀行體系的資金壓力。

同時(shí)，就銀行體系而言，目前二季度剛開(kāi)始，正值商業(yè)銀行貸款投放旺季，尤其是中小商業(yè)銀行支持中小微實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要信貸投放的量較大，此次定向降準(zhǔn)無(wú)疑將在這方面發(fā)揮重要作用：有效緩解大中型商業(yè)銀行、中小商業(yè)銀行資金短缺的矛盾。而且，在當(dāng)前銀行存款整體增勢(shì)趨緩形勢(shì)下，降準(zhǔn)可在很大程度上緩解這些被降準(zhǔn)商業(yè)銀行籌集資金的壓力。同時(shí)，此次定向降準(zhǔn)在一些專(zhuān)家學(xué)者看來(lái)，還具有意味深長(zhǎng)的政治意義，即為金融去杠桿做好安全墊，還有可能為應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響創(chuàng)造條件。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，此次定向降準(zhǔn)可增加銀行中長(zhǎng)期資金供應(yīng)，有利于降低企業(yè)融資成本。4000億元增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來(lái)源。尤其，央行還要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放；央行或?qū)⑦\(yùn)用差別化降準(zhǔn)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對(duì)“三農(nóng)”、“雙創(chuàng)”、小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度，以更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。可見(jiàn)，適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本，改善對(duì)小微企業(yè)的金融服務(wù)，無(wú)疑將對(duì)激活中小微實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮重要作用。

最為重要的是，央行定向降準(zhǔn)釋放的巨額市場(chǎng)流動(dòng)性，有利于推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，不僅直接利好債市，還有利于樓市和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，可為房地產(chǎn)發(fā)展提供更為寬松有利的投資環(huán)境。

另外在當(dāng)前深滬兩大股指下跌之際，央行選擇定向降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，無(wú)疑會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生一定的積極影響。首先，降準(zhǔn)有利于對(duì)沖近期的海外沖擊，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，不會(huì)因中美貿(mào)易導(dǎo)致美國(guó)股市震蕩而殃及中國(guó)A股市場(chǎng)。其次，從中長(zhǎng)期看，降準(zhǔn)實(shí)質(zhì)在為A股市場(chǎng)回暖蓄積動(dòng)能，可助推投資者配置權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)。再次，市場(chǎng)流動(dòng)性因降準(zhǔn)獲得改善，將有助于提高中小創(chuàng)的估值空間。