上周五，A股三大股指集體下挫，日成交量也在低位運行。有投資者又不禁焦慮。
近期A股調(diào)整，更多源于國際貿(mào)易摩擦不確定性的焦慮情緒等外部沖擊，而非基本面變化。相反，經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好，積極信號不斷。
6月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布5月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）。數(shù)據(jù)顯示，5月份，CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.8%；PPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲4.1%。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，“從核心CPI下降和新漲價因素較弱來看，真實的通脹水平溫和運行略有下行，不存在明顯的通脹壓力。”而PPI漲幅擴大，表明需求回暖帶動價格回升，工業(yè)生產(chǎn)回暖。而生產(chǎn)回暖帶動鋼材市場需求較旺，黑色金屬類產(chǎn)品價格上漲明顯。PPI回升與之前公布的制造業(yè)PMI上升和工業(yè)初級產(chǎn)品進(jìn)口量加大形成相互印證，表明當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長動能充足。
同時，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁與韌性在增強，防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)取得積極進(jìn)展，進(jìn)一步消除了發(fā)展中的隱患。宏觀調(diào)控針對經(jīng)濟(jì)運行中的苗頭性問題采取預(yù)調(diào)微調(diào)措施，為結(jié)構(gòu)調(diào)整贏得更多的時間和空間。
更醒目的是，國際社會對中國經(jīng)濟(jì)和中國股市發(fā)展充滿信心。國際貨幣基金組織5月30日結(jié)束對中國的2018年度第四條款磋商訪問，IMF第一副總裁大衛(wèi)·利普頓在訪問結(jié)束后發(fā)表聲明稱，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，改革取得很大進(jìn)展，IMF將中國2018年經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測值調(diào)高至6.6%。此外，A股與國際資本市場接軌也取得重大突破，6月1日，A股被納入MSCI新興市場指數(shù)一事正式生效，共有233家A股大盤股公司入圍。未來將有更多外資通過滬港通、深港通、QFII、RQFII布局A股，MSCI預(yù)計，5%的納入權(quán)重將帶來近220億美元的資金流入，將長期利好A股。
可以說，A股已不僅僅成為國內(nèi)投資者的股票市場，而成為全球投資者共同關(guān)注和投資的市場。A股的投資者結(jié)構(gòu)越來越國際化、越來越機構(gòu)化。這是A股重大的市場環(huán)境之變。
重大變化還在于A股結(jié)構(gòu)也在變。6月6日，證監(jiān)會集中發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等規(guī)章及規(guī)范性文件，CDR戰(zhàn)略配售基金也已獲批，CDR（中國存托憑證）發(fā)行上市已經(jīng)箭在弦上。CDR將改變投資者資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、更好發(fā)揮市場資源配置功能。6只“獨角獸基金”正式獲批，燃起市場極大熱情，投資者紛紛打聽是否可以投資。這份熱情的背后，是投資需求之大。資本市場的賽道為新經(jīng)濟(jì)徹底打開，這是資本市場的重大改革。
過去，我國A股市場IPO門檻標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計，重點強調(diào)公司過去的盈利水平及資產(chǎn)規(guī)模，注重歷史財務(wù)指標(biāo)審核，而相對淡化營收成長性及商業(yè)模式、盈利模式的可持續(xù)性。這一傳統(tǒng)IPO標(biāo)準(zhǔn)主要適用于傳統(tǒng)行業(yè)的成熟企業(yè)，而將新業(yè)態(tài)、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)排斥在IPO大門之外。正因如此，最早一批最能代表新經(jīng)濟(jì)特色的大品牌企業(yè)，如騰訊控股、阿里巴巴、百度、京東等，曾被A股市場拒之門外，成為境外掛牌的中概股或紅籌股，內(nèi)地投資者無法分享這些企業(yè)高成長的紅利。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，在新經(jīng)濟(jì)時代，這一傳統(tǒng)工業(yè)版IPO模式已無法適應(yīng)新時代、新經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。大幅提升A股市場的包容性和開放度，借鑒我國香港股市和美國股市的成功經(jīng)驗，構(gòu)建多通道IPO標(biāo)準(zhǔn)，推出CDR試點，是有效發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)作用的重大制度創(chuàng)新。
的確，在A股市場，以金融、地產(chǎn)為代表的周期性板塊一直占有較高權(quán)重。即使近年來占比有所下滑，金融、地產(chǎn)、有色、化工、采掘、機械等七大行業(yè)仍占滬深300指數(shù)半壁江山。雖然中小板和創(chuàng)業(yè)板吸納了很多新經(jīng)濟(jì)的代表性企業(yè)，但總體質(zhì)量參差不齊。這也導(dǎo)致了投資者為了避開“舊經(jīng)濟(jì)”，被迫投向了一些成長性偏弱、但估值虛高的個股，客觀上加劇了市場“炒小”、“炒概念”的投機氛圍。
重陽投資相關(guān)人士表示，CDR增加了融資品種，有效擴大國內(nèi)投資者的可投資范圍，使國內(nèi)投資者更好分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成果，完善市場結(jié)構(gòu)。
當(dāng)然，從中長期來看，CDR將加劇A股市場分化。首批回歸的CDR將以兼具成長性和堅實業(yè)績的新興產(chǎn)業(yè)藍(lán)籌為主，將進(jìn)一步擠壓績差股的生存空間，加劇市場的強弱分化。
但是，也要指出，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、鼓勵創(chuàng)新的大背景下，CDR的上市不會擠占其他創(chuàng)新類企業(yè)的上市空間。相反，CDR有助于提升對創(chuàng)新型企業(yè)的定價效率，通過價格信號獎優(yōu)罰劣。在調(diào)動全社會創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新積極性的同時，遏制A股市場簡單套利和過度投機的痼疾。
興業(yè)證券研究報告認(rèn)為，創(chuàng)新型企業(yè)境內(nèi)上市融資影響可控。這表現(xiàn)在，創(chuàng)新型企業(yè)上市仍然要按A股流程核準(zhǔn)，融資節(jié)奏和規(guī)模可以控制；試點企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)較此前提升，高于所謂“獨角獸”標(biāo)準(zhǔn)，有助于進(jìn)一步提升上市企業(yè)質(zhì)量；充分符合要求的企業(yè)數(shù)量不多，戰(zhàn)略配售基金可以進(jìn)一步化解融資壓力。同時，目前不允許存托憑證和基礎(chǔ)股票轉(zhuǎn)換，存托憑證沒有原始股東減持風(fēng)險。
可以說，只有站在全球投資者和成熟市場的角度，站在資本市場生態(tài)重塑、結(jié)構(gòu)升級的角度，才能深刻認(rèn)識A股市場的未來。中國經(jīng)濟(jì)和中國股市將持續(xù)向好發(fā)展，不僅不會出現(xiàn)重大風(fēng)險，相反，隨著金融開放和各項改革措施作用不斷發(fā)揮，將在國際社會中形成“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)得住、政策有空間、改革在推進(jìn)”的“中國預(yù)期”，也將對全球經(jīng)濟(jì)和資本市場起到重要穩(wěn)定作用。（洛佳）
