“我最近一邊尋找著業(yè)務機會，一邊也在考慮換工作�！眳庆常ɑ┦且患掖笮突鹱庸镜膯T工，曾享受過行業(yè)大擴張帶來的紅利。如今基金子公司舉步維艱的發(fā)展現(xiàn)狀，讓吳斐對這份工作的前途漸漸失去了信心�！叭绻梢缘脑�，想換個行業(yè)工作，不想再待在基金子公司了�！�
吳斐的經(jīng)歷正是當下基金子公司艱難生存和轉(zhuǎn)型的一個縮影。
自2012年9月《關于實施〈基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法〉有關問題的規(guī)定》發(fā)布以來，基金子公司的發(fā)展已有6年。在這6年中，憑借“萬能牌照”的先天優(yōu)勢，基金子公司規(guī)�？焖倥蛎洠�(jīng)創(chuàng)造了3年10倍的增長奇跡。然而，隨著監(jiān)管思路及行業(yè)環(huán)境出現(xiàn)變化，這項在制度套利空間下快速發(fā)展起來的“非主流”業(yè)務已行至拐點。面對不斷縮水的業(yè)務規(guī)模以及信托、券商等機構的貼身緊逼，如何在夾縫中求生存、謀發(fā)展，已成為基金子公司不得不面對的當務之急。
行業(yè)規(guī)模幾近腰斬
僅僅用了3年多的時間，基金子公司就迅速完成了從草莽創(chuàng)業(yè)到瘋狂擴張的過程。自2012年11月首批基金子公司誕生起，行業(yè)的資管規(guī)模即開啟了狂飆突進的模式。但基金子公司依靠監(jiān)管套利的發(fā)展模式也由此受到市場質(zhì)疑，屢次曝光的風險事件更是引起了監(jiān)管部門的警覺。
中國基金業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計顯示，截至今年7月，基金子公司的專戶業(yè)務管理資產(chǎn)規(guī)模為5.97萬億元，跌破6萬億元大關。相比巔峰時期的11.15萬億元，基金子公司的行業(yè)規(guī)模下降了5.18萬億元，幾近腰斬。
2016年末出臺的有關凈資本約束等方面的監(jiān)管規(guī)定，令此前依靠通道業(yè)務迅速做大的基金子公司不得不踩下“急剎車”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，2017年各家基金子公司的主要任務均是大量清理存量通道業(yè)務，這也是基金子公司行業(yè)資管規(guī)模急速下降的主要原因。
此外，今年4月正式落地的資管新規(guī)，以及7月下旬發(fā)布的《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定（征求意見稿）》等，不僅再次明確了“去通道、去嵌套、去杠桿”的監(jiān)管思路，而且對基金子公司的展業(yè)提出了更多要求。
同業(yè)緊逼疊加人才困境
持續(xù)加碼的監(jiān)管政策，使得基金子公司賴以野蠻發(fā)展的急速擴張模式漸成明日黃花。從風光無限到徘徊觀望，再到當前的艱難轉(zhuǎn)型，基金子公司在遭遇業(yè)務發(fā)展困境的同時，也遇到了人才瓶頸和同業(yè)競爭。
一位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，他聽聞此前有一家公募基金招聘一個基礎的合規(guī)崗位，一周就收到了近500份簡歷�！皯刚卟簧賮碜曰鹱庸�，現(xiàn)在子公司的人都想回到公募母公司去�！�
人心思動，讓原本發(fā)展已遇到困難的基金子公司更加艱難�！昂芏喙镜臉I(yè)務往往是靠一個業(yè)務團隊支撐的，一旦這個團隊離開公司，相關后續(xù)業(yè)務就很難開展了。”吳斐說。
以當下最受基金子公司青睞的ABS業(yè)務為例，在鑫沅資產(chǎn)證券化總經(jīng)理盧林看來，伴隨ABS發(fā)行規(guī)模的快速增長，人才缺口已成為最大的掣肘�！癆BS業(yè)務具有很高的技術門檻，而我國的監(jiān)管環(huán)境與歐美等發(fā)達國家有很大的不同，很多留學歸國人士并不能馬上學以致用，因此人才供應一直較為緊張，現(xiàn)在市場上同時擁有熟練經(jīng)驗和作業(yè)能力的人才極為稀缺�！�
來自信托和券商等同業(yè)的貼身肉搏，也讓基金子公司從業(yè)人員感受到無處不在的競爭壓力。
“券商有遍布全國的網(wǎng)點，加上其全牌照的經(jīng)營優(yōu)勢，使其可以通過其他業(yè)務來扶持或補貼ABS等業(yè)務。而信托的法律法規(guī)體系相對完善，在業(yè)務趨同的背景下，一旦后續(xù)遇到資產(chǎn)處置的問題，信托可以通過多種方式去解決問題，基金子公司的劣勢就立馬顯現(xiàn)�！币晃换饦I(yè)內(nèi)分析人士表示。
轉(zhuǎn)型陣痛
在傳統(tǒng)業(yè)務難以為繼的同時，基金子公司還不得不忍受轉(zhuǎn)型帶來的陣痛。
在滬上一位基金子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務負責人看來，基金子公司未來的轉(zhuǎn)型路徑主要有兩條：一是回歸投資本源，努力提高主動管理能力與產(chǎn)品的募資能力，從而增加管理費收入；二是充分發(fā)揮牌照優(yōu)勢，在資產(chǎn)證券化等新型業(yè)務上尋求突破。
“以南方某大型公募旗下的基金子公司為例，據(jù)我所知，其權益產(chǎn)品的管理費較高，可能最低有上百億元。對于基金子公司而言，假設公司有50位員工，權益產(chǎn)品的管理規(guī)模若達到500億元，管理費率2%，一年收入就可達到10億元；即便管理費率降到1%，一年的管理費也有5億元。這對于30人至50人的團隊來說，已經(jīng)是非常理想的收入了。”上述人士對記者表示。
記者了解到，北京一家基金子公司已開始側重于二級市場的主動管理業(yè)務。“2016年底監(jiān)管新規(guī)發(fā)布后，公司原有業(yè)務逐漸收縮并逐步轉(zhuǎn)向主動管理。我們是業(yè)內(nèi)較早認識到回歸主動管理業(yè)務的基金子公司之一�！痹摴緝�(nèi)部人士透露。
據(jù)他介紹，目前該公司一款偏向絕對收益策略的量化產(chǎn)品很受客戶歡迎，因為該產(chǎn)品采取的策略較多，可以對沖資本市場的下跌風險，因此收益相對穩(wěn)健，也契合客戶的風險偏好。
資產(chǎn)證券化（ABS）也是當前多家基金子公司正在嘗試的新業(yè)務。在滬上某基金子公司內(nèi)部人士看來，與募資能力要求較高的主動管理業(yè)務相比，ABS是一條看起來“更容易走的道路”。
中國基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近年來ABS規(guī)模穩(wěn)步增加，自2014年12月備案制實行至2018年6月30日，共有123家機構備案確認1371只企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總發(fā)行規(guī)模達1.98萬億元，其中有49家基金子公司開展了企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務。
不過，基金子公司在發(fā)展ABS業(yè)務的過程中也面臨著諸多掣肘。首先，ABS業(yè)務從前期準備到最終落地往往需要經(jīng)歷較長的時間，且成功率不大。因此，盧林認為，ABS很難成為基金子公司轉(zhuǎn)型后的支撐業(yè)務。其次，ABS產(chǎn)品往往需要強大的銷售能力作支撐，對基金子公司的后續(xù)管理能力提出了較高要求。
在上述北京基金子公司內(nèi)部人士看來，正是“市場的教育”讓公司慢慢摸索出業(yè)務新方向。他認為，今后基金子公司的發(fā)展可能會更多元化，各家公司根據(jù)自身的資源稟賦去發(fā)展特色業(yè)務�！拔覀�人的感受是，基金子公司不應再一味求大。相反，提升自己的主動管理能力，然后通過特色業(yè)務賺取較高的管理費用，‘小而美’模式是可供選擇的發(fā)展方向之一�！�
