記者 金嘉捷 編輯 黃蕾“幸好抓住這幾周的時間窗口,今年債券順利發(fā)出去了!睆哪瓿蹰_始就籌備發(fā)債的武總,最近終于松了口氣。他所在的地方國企今年首次發(fā)債,拿到了AA+的信用評級!暗巧习肽暾呤站o,融不到錢,從10月份開始整個環(huán)境才有所好轉(zhuǎn),不然到了年底銀行的頭寸又要緊了!
10月份以來,多部門出臺政策為民企紓困,也帶動了整個企業(yè)債券融資市場回暖。11月民企債券發(fā)行放量,凈融資額結(jié)束了連續(xù)6個月為負(fù),悄然轉(zhuǎn)正。
然而,市場信心仍未徹底恢復(fù),11月債券違約風(fēng)險繼續(xù)暴露,機構(gòu)風(fēng)險偏好依舊謹(jǐn)慎。企業(yè)融資兩極分化趨勢明顯,質(zhì)地優(yōu)良者受資金追捧,低資質(zhì)者仍乏人問津。
中低評級企業(yè)發(fā)債不好賣
10月以來,衍生品中的“明星產(chǎn)品”信用風(fēng)險緩釋工具發(fā)力,為民企發(fā)債降低了違約風(fēng)險。目前已有24家民企喜獲“加持”,發(fā)行認(rèn)購倍數(shù)明顯上升。但看似一片“火熱”背后,仍有“涼涼”的尷尬。
“有工具保護的那部分民企債倒是熱賣了,但是剩下的就沒人要,只能我們自己包銷了。”一家信用風(fēng)險緩釋憑證(CRMW)創(chuàng)設(shè)銀行的投行部人士無奈地表示,通常CRMW根據(jù)銀行風(fēng)險評估和民企資質(zhì)測算,只能覆蓋20%至60%不等的債券發(fā)行額,未被CRMW覆蓋的部分依然存在違約風(fēng)險,較難獲得投資者的青睞。
其實,相比于其他中低評級企業(yè),這些被選中的民企已經(jīng)算是“幸運兒”。“有憑證保障的民企相對是受歡迎的,畢竟是主承銷銀行精心挑選過的標(biāo)的,即便"裸買"(購買不被CRMW覆蓋的剩余債券),也仍有人愿意!币患胰虃谫Y部負(fù)責(zé)人告訴記者,但是其他未受到憑證保障的民企,即使AAA評級的都不太好賣。
就在11月,這位負(fù)責(zé)人手上完成的幾單債券都來自國企!癆AA評級的國企比較受歡迎,稍低一些的AA評級國企,必須母公司加擔(dān)保才能賣出去,民企債還是賣不動。”
對比今年前三季度,11月的債券融資已明顯回暖。國盛證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示,11月民企債發(fā)行利率邊際改善,平均票面利率環(huán)比下行32個基點。
“但是資質(zhì)分化加劇,中高等級民企債發(fā)行和成交占比提升、信用利差下行幅度較大。”國盛證券在研報中指出,11月成交的1251億元民企債中,AAA、AA+等級的民企主體占據(jù)了86.87%,且AAA民企債信用利差開始回落的時間點最早、下行幅度最大,顯示出資質(zhì)分化加劇的局面。
買家謹(jǐn)慎源于違約隱憂
投資者的謹(jǐn)慎,仍來自于對于企業(yè)違約的擔(dān)憂。記者通過Wind統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),11月有25只信用債違約,債券余額共計220.96億元,較10月份的256.3億元有所下降,但仍處于年內(nèi)高峰。年初至今,累計已有1290.27億元債券違約。
除了新光控股、永泰能源、凱迪生態(tài)等“老面孔”,還出現(xiàn)了一體控股、東辰控股、中基投資、宏圖高科、金茂集團等新增違約主體,主要集中在AA評級。數(shù)據(jù)顯示,11月民企債違約債券余額為169.86億,占比高達83%。
“雖然現(xiàn)在流動性充裕,但是整體信用還不算寬松,機構(gòu)投放還是比較謹(jǐn)慎,企業(yè)信用還未完全恢復(fù)!鼻笆鎏峒暗哪俏晃淇偢嬖V記者,現(xiàn)在亟須增進企業(yè)信用體系,對于一些地方國企的增信配套措施仍不夠,建議多設(shè)立一些信用引導(dǎo)機制。
在信用風(fēng)險不明朗的當(dāng)下,機構(gòu)普遍縮短久期、以防御為主!艾F(xiàn)在賣出去的債基本都是3年以內(nèi)的,市場風(fēng)險偏好仍較低,民企里要選優(yōu)質(zhì)的、規(guī)模大一點的,國企也以AAA和有擔(dān)保的為主。”上述券商人士表示。
“目前來看,企業(yè)流動性脫困并不代表企業(yè)基本面就變好,政策支持可能只是緩解了企業(yè)暫時的流動性,企業(yè)長期盈利還是要看經(jīng)營情況和經(jīng)濟形勢。如果未來政策支持繼續(xù)發(fā)力落地的話,明年市場或會有所好轉(zhuǎn),風(fēng)險偏好相對會提升!币晃粶纤侥既耸繉τ浾弑硎。