鈕文新 資料圖
近日,央視證券資訊頻道執(zhí)行總編輯兼首席新聞評論員鈕文新呼吁取締余額寶。其理由大概如下:一是它抬高了整個中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)、也就是最終的貸款客戶的成本,而這一成本最終會轉(zhuǎn)嫁到每個人身上;二是余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”,典型的“金融寄生蟲”;三是像日本同樣是高儲蓄國家,但卻不允許余額寶的出現(xiàn)。阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)首席戰(zhàn)略官舒明對此作出了針鋒相對的回應(yīng)。
正方
鈕文新:因?yàn)闆_擊經(jīng)濟(jì)安全余額寶應(yīng)當(dāng)取締
◎鈕文新(央視證券資訊頻道執(zhí)行總編輯兼首席評論員)
余額寶的出現(xiàn)確實(shí)給銀行帶來了巨大的沖擊。但是,當(dāng)老百姓沾沾自喜于手機(jī)賬戶中又多了幾塊錢利潤的時候,我們是不是想過,自己所在的企業(yè)融資成本正在面臨大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。這事跟你沒關(guān)系嗎?我想,至少你的加薪機(jī)會已經(jīng)被吞噬了,而你的工作機(jī)會恐怕也會更加風(fēng)雨飄搖。
我不是危言聳聽,更非號召誰退出余額寶,而只想告訴人們一個重要的經(jīng)濟(jì)事實(shí):余額寶哪里只是沖擊銀行?它所沖擊的是中國全社會的融資成本,沖擊的是整個中國的經(jīng)濟(jì)安全。因?yàn)椋?dāng)余額寶和其前端的貨幣基金將2%的收益放入自己兜里,而將4%到6%的收益分給成千上萬的余額寶客戶的時候,整個中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)、也就是最終的貸款客戶將成為這一成本的最終買單人。
所以我們強(qiáng)調(diào),余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”,典型的“金融寄生蟲”。它們并未創(chuàng)造價值,而是通過拉高全社會的經(jīng)濟(jì)成本并從中漁利。它們通過向公眾輸送一點(diǎn)點(diǎn)蠅頭小利,為自己贏得了巨額利潤,同時讓全社會為之買單。具體來說,我們假定余額寶4000億元規(guī)模平均收益6%,利潤240億元,余額寶和貨幣基金大約要吞掉80億元(4000億元的2%),其他余額寶客戶分享160億元。
我們都指責(zé)商業(yè)銀行暴利,但銀行畢竟是通過經(jīng)營貸款風(fēng)險(xiǎn)之后才獲得的風(fēng)險(xiǎn)收益;但余額寶吶?它們睡著覺就可以從240億元的收益中分走80億元,而且風(fēng)險(xiǎn)比打劫還小,這難道不是暴利?我看更像是“暴力”。
我當(dāng)然反對銀行暴利,但消除銀行暴利必須是還利給中國實(shí)業(yè)企業(yè),而不是分配給“金融寄生蟲”。日本同樣是高儲蓄國家,誰聽說日本允許余額寶的出現(xiàn)?我想,對任何一個市場經(jīng)濟(jì)體,對于任何一個還有些智商的金融監(jiān)管者而言,都應(yīng)當(dāng)旗幟鮮明地抑制余額寶。因?yàn)樗鼑?yán)重干擾了利率市場,嚴(yán)重干擾銀行流動性,嚴(yán)重拉高實(shí)業(yè)企業(yè)融資成本,從而加劇金融和實(shí)業(yè)之間的惡性循環(huán),嚴(yán)重威脅中國的金融安全和經(jīng)濟(jì)安全。
現(xiàn)在,銀行被迫加入“發(fā)寶”行列,但它們一定心存忌憚。因?yàn),它們不像余額寶,余額寶只是“寄生蟲”,而不是錢的經(jīng)營者,所以它們喝起血來可以無所顧忌;但銀行行嗎?銀行是錢的最終經(jīng)營者,存款成本上升1個BP就意味上億元的利潤損失。所以,它們玩得起嗎?很多人痛恨銀行,恨不得它們?nèi)妓廊ィ腋嬖V你:銀行死了,余額寶也必死無疑;銀行風(fēng)險(xiǎn)增加,余額寶同樣風(fēng)險(xiǎn)巨大;更重要的是,銀行死了,中國經(jīng)濟(jì)將崩潰。
中國金融監(jiān)管當(dāng)局居然對余額寶這樣的典型“金融寄生蟲”無動于衷,把余額寶納入監(jiān)管到底是要保護(hù)它,還是真要監(jiān)管它?他們美其名曰:怕干擾金融創(chuàng)新。我請問:中國金融創(chuàng)新有沒有標(biāo)準(zhǔn)?應(yīng)當(dāng)鼓勵怎樣的創(chuàng)新?抑制和取締怎樣的創(chuàng)新?我認(rèn)為,在央行大腦中根本就沒有標(biāo)準(zhǔn)。那好,我告訴你,一切可以提高實(shí)業(yè)效率、降低企業(yè)成本的金融創(chuàng)新,才是我們應(yīng)當(dāng)鼓勵的,才是符合中央關(guān)于“金融必須為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”原則的。除此之外,一切金融自我循環(huán),并暴力吞噬社會財(cái)富的暴利行為都應(yīng)當(dāng)被列入取締清單。
請問:按此原則,余額寶是不是該被取締?我認(rèn)為,這樣的金融行為對于任何一個國家的政府而言,都該是不被容忍的“邪惡金融”行為。那為什么中國在容忍?為什么世界范圍內(nèi)只有中國出現(xiàn)余額寶?
毫無疑問,我的主張就是取締余額寶,還中國以正常的金融秩序。
反方
舒明:余額寶規(guī)模很小很難嚴(yán)重干擾利率
◎舒明(阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)首席戰(zhàn)略官)
近期微博上突然有網(wǎng)友稱,互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)陌l(fā)展,特別是余額寶的快速增長,將會推高市場利率水平,進(jìn)而提高包括住房按揭貸款在內(nèi)的貸款成本,使得廣大居民更加難以獲得和承受住房按揭貸款。
2月21日更是有所謂專家發(fā)文表示,余額寶“嚴(yán)重干擾了市場利率”,“嚴(yán)重拉高實(shí)業(yè)企業(yè)融資成本”,“沖擊的是中國全社會的融資成本,沖擊的是整個中國的經(jīng)濟(jì)安全”,是“趴在銀行身上的‘吸血鬼’,典型的‘金融寄生蟲’”,并且最終的貸款客戶將成為這一成本的最終買單人。
余額寶真有那么大的威力,會對市場利率、房貸利率產(chǎn)生影響嗎?真會拉高全社會的融資成本,并最終讓用戶貸不到款,加不了薪嗎?這只是一個有意無意的“誤解”:
首先,國內(nèi)貨幣市場基金規(guī)模相對較小,實(shí)在無法“嚴(yán)重干擾利率市場”。余額寶連接的是天弘增利寶貨幣市場基金。截至2014年1月末,整個中國貨幣市場基金總規(guī)模為9532億元,與47.9萬億元居民存款、103.4萬億元全部人民幣存款總額相比仍然非常小,與居民存款余額之比為2.0%,與全部人民幣存款余額之比為0.9%。即使與總規(guī)模約10萬億元的銀行理財(cái)產(chǎn)品相比,貨幣市場基金也不到其總規(guī)模的十分之一。
其次,余額寶是市場利率的跟隨者,而不是決定者。根據(jù)《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》,貨幣市場基金的投資標(biāo)的主要是現(xiàn)金,一年以內(nèi)的銀行定期存款、大額存單,期限在397天以內(nèi)的債券,期限在一年以內(nèi)的債券回購,期限在一年以內(nèi)的央行票據(jù)。目前銀行間市場的參與主體包括銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司等,其中基金公司作為市場的參與方之一,規(guī)模也較小,而貨幣市場基金作為基金公司中的一種,規(guī)模就更小了,很難從整體上影響市場利率水平。
再則,信貸的可獲得性和成本,主要與國家信貸政策、資金環(huán)境和金融機(jī)構(gòu)的競爭格局相關(guān),而與貨幣市場基金關(guān)系不大。
即使拋開余額寶能否拉高市場利率不談,市場利率真的是信貸可獲得性和成本的關(guān)鍵因素嗎?從中國和美國的經(jīng)驗(yàn)來看,信貸的可獲得性,尤其是住房按揭貸款,主要與國家信貸政策、資金環(huán)境和金融機(jī)構(gòu)的競爭格局相關(guān),而與市場利率高低關(guān)系不大,更別說一只貨幣基金的影響了。
以中國為例,2008年底,受國際金融危機(jī)影響,國家出臺了住房按揭貸款利率最低7折的優(yōu)惠政策,并鼓勵商業(yè)銀行發(fā)放住房按揭貸款。2009年和2010年,中國住房按揭貸款出現(xiàn)了快速增長,而同期貨幣市場基金規(guī)模卻基本維持在1000億~2000億元左右的水平波動,二者并沒有表現(xiàn)出較大關(guān)聯(lián)。
2004~2007年,受美國房地產(chǎn)市場繁榮的刺激,商業(yè)銀行和貸款機(jī)構(gòu)大量發(fā)放住房按揭貸款。與此同時,美聯(lián)儲不斷收緊貨幣政策,導(dǎo)致市場利率攀升。但即使市場利率很高,也很難阻止商業(yè)銀行的放貸沖動。
所以,從中國和美國的例子都可以看出,信貸的可獲得性和成本,與貨幣市場基金的關(guān)系不大。認(rèn)為余額寶會推高市場利率水平,進(jìn)而提高包括住房按揭貸款在內(nèi)的貸款成本,使得廣大居民更加難以獲得和承受住房按揭貸款,這顯然是多慮了。
最后,我們看到有專家說,余額寶和背后對接的貨幣基金把2%的收益放入自己兜里。這個數(shù)字就更加不知道從何而來了。余額寶背后對接的是天弘基金的增利寶貨幣基金,增利寶是目前市場上綜合費(fèi)率最低的基金之一,管理費(fèi)率為0.3%,托管費(fèi)率是0.08%,銷售服務(wù)費(fèi)是0.25%,三者相加只有0.63%,除此之外再無任何費(fèi)用了。說余額寶是“吸血鬼”,真是天大的冤枉。 (本文有刪節(jié))
熊錦秋:提醒貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)恰當(dāng)其時
◎熊錦秋(資深經(jīng)濟(jì)工作者)
目前,國內(nèi)貨幣基金規(guī)模將過萬億。大眾證券報(bào)稱,2月21日證監(jiān)會召集貨幣基金規(guī)模居前的十余家基金公司一把手開會,專門提醒風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為,貨幣基金規(guī)模迅速膨脹主要是因?yàn)橛囝~寶類互聯(lián)網(wǎng)基金規(guī)模迅速擴(kuò)大,風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)主要是互聯(lián)網(wǎng)基金風(fēng)險(xiǎn),而此時提示風(fēng)險(xiǎn)真是恰當(dāng)其時。
余額寶們的實(shí)質(zhì)就是貨幣基金。目前余額寶90%以上的資產(chǎn)投資了銀行的協(xié)議存款,其中相當(dāng)部分的協(xié)議期限不超過一個月。也即余額寶們做的工作其實(shí)很簡單,通過互聯(lián)網(wǎng),將從客戶手中的零錢歸集起來整存至銀行短期協(xié)議存款,由此投資者從原來在銀行享受的活期利息,轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在享受協(xié)議存款利息。
協(xié)議存款起存金額較大,利率、期限、結(jié)息付息方式、違約處罰標(biāo)準(zhǔn)等由雙方商定。貨幣基金投資協(xié)議存款的收益率主要參考指標(biāo)是上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor),當(dāng)然還要看各銀行的資金需求,如果資金需求量大,協(xié)議存款利率可能比Shibor利率要高。另外,協(xié)議存款可提前支取,有些產(chǎn)品投資者若提前支取,最多只能獲取同期銀行的定期存款利率;但對于貨幣基金投資協(xié)議存款,銀監(jiān)會和證監(jiān)會給予“政策優(yōu)惠”,規(guī)定貨幣基金若提前支取可不罰息,利率損失由銀行承擔(dān),顯然這并非市場化協(xié)議。
正因?yàn)榇,貨幣基金由此產(chǎn)生第一大風(fēng)險(xiǎn);ヂ(lián)網(wǎng)基金規(guī)模不可能單向擴(kuò)大,總有一天會向下走,一旦大量協(xié)議存款需要提前支取,且不罰息,銀行或許難以承受,這對銀行來說多少也有點(diǎn)不公平,由此目前“提前支取不罰息”政策優(yōu)惠隨時可能叫停,互聯(lián)網(wǎng)基金高收益也將成為無源之水。
互聯(lián)網(wǎng)基金的第二大風(fēng)險(xiǎn)是市場風(fēng)險(xiǎn)。前期由于資金緊張,互聯(lián)網(wǎng)基金敢于向銀行要價,但隨著資金短缺現(xiàn)象逐漸改善,加上互聯(lián)網(wǎng)基金規(guī)模越來越大,甚至供給方還產(chǎn)生相互競爭,由此資金供求與需求的市場關(guān)系也在悄然發(fā)生變化,這將導(dǎo)致協(xié)議存款利率的下行。
互聯(lián)網(wǎng)基金的第三大風(fēng)險(xiǎn)是基金銷售可能存在虛假宣傳;ヂ(lián)網(wǎng)基金可以投資協(xié)議存款,基金市場中的其他貨幣基金同樣可以做,但為何其他貨幣基金不受投資者待見,唯獨(dú)互聯(lián)網(wǎng)基金獨(dú)自繁榮?不可否認(rèn),其中一個原因是互聯(lián)網(wǎng)平臺拓寬了投資者范圍,但最主要的還是互聯(lián)網(wǎng)基金的營銷對投資者的吸引力巨大。有的互聯(lián)網(wǎng)基金因不當(dāng)宣傳和違規(guī)銷售,甚至被證監(jiān)部門責(zé)令限期整改。到時基金真要達(dá)不到前期宣傳的高收益率,雖然少數(shù)基金的相關(guān)主體會為此自掏腰包補(bǔ)足,但有些基金由于規(guī)模龐大,有關(guān)主體就是傾家蕩產(chǎn)也恐怕難以履行承諾。
互聯(lián)網(wǎng)基金的第四大風(fēng)險(xiǎn)是道德風(fēng)險(xiǎn)。貨幣基金的基金管理者主要受《基金法》等法律約束,但目前法律賦予投資者對基金管理者的約束權(quán)利還太小。而且,互聯(lián)網(wǎng)基金相比其他貨幣基金,其中的市場主體和環(huán)節(jié)或許還更多一點(diǎn)。
周子勛:央行有效監(jiān)管“影子銀行”任重道遠(yuǎn)
◎周子勛(資深財(cái)經(jīng)評論員)
2月22日至23日,二十國集團(tuán)(G20)財(cái)長和央行行長會議在澳大利亞悉尼舉行。中國人民銀行行長周小川在簡要介紹當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)金融形勢時強(qiáng)調(diào),中國政府高度重視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的風(fēng)險(xiǎn),參照和學(xué)習(xí)國際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),對“影子銀行”實(shí)行有效監(jiān)管。中國“影子銀行”總體規(guī)模不大,但近期增長較快,我們正謹(jǐn)慎應(yīng)對。
應(yīng)當(dāng)承認(rèn),中國的確面臨著影子銀行體系帶來的風(fēng)險(xiǎn),因此監(jiān)管層才會嚴(yán)加治理與整肅。目前,M2/GDP超過了180%,這意味著中國大量的貨幣并沒有得到有效利用。
考慮到金融市場的特殊性,金融改革沒有頂層設(shè)計(jì)是不可想象的,間接融資和直接融資市場體系建設(shè)都需要整體破局?梢钥吹,在金融脫媒加速的當(dāng)前,央行已經(jīng)將社會融資規(guī)模作為一項(xiàng)比新增貸款更為全面的貨幣政策中介指標(biāo),將在構(gòu)建更加現(xiàn)代化的貨幣政策調(diào)控體系中,扮演關(guān)鍵的角色。央行2月20日公布了地區(qū)社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),這是央行自2011年公布社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)后,在相關(guān)工作上作出的進(jìn)一步創(chuàng)新。
實(shí)際上,社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)還有很多可以完善的空間。2013年7月,央行副行長潘功勝也坦言,目前社會融資規(guī)模低估了金融機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的總量。金融市場交易模式的改變,金融交易鏈條的拉長,對社會融資規(guī)模的數(shù)字產(chǎn)生很大影響;而新金融的發(fā)展,降低了貨幣供應(yīng)量的可監(jiān)測性,對貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和利率市場化的推進(jìn)都產(chǎn)生較大影響。目前來看,這樣的問題仍未解決。
之所以稱問題沒有解決,主要因?yàn)樯鐣谫Y規(guī)模沒有將“影子銀行”納入到統(tǒng)計(jì)之中。中國社科院世經(jīng)政所國際投資室主任張明指出,2014年中國在復(fù)雜宏觀經(jīng)濟(jì)形勢之下,政府在金融政策的選擇上面臨諸多兩難。“兩難”之一,體現(xiàn)在影子銀行體系擠泡沫、去杠桿與防范金融危機(jī)爆發(fā)三者之間的取舍;之二,中國央行維持較高利率水平,而更高的國際國內(nèi)利率差可能引發(fā)更大規(guī)模短期資本流入;之三,人民幣匯率形成機(jī)制改革與國內(nèi)影子銀行體系去杠桿之間,可能存在聯(lián)系與效應(yīng)疊加。在眾多的“兩難”選擇之間,中國政府無論實(shí)施哪一項(xiàng)政策,都會面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)與阻力。
因此,下一階段監(jiān)管層的重點(diǎn)應(yīng)該是加快消除價格扭曲與加快應(yīng)對金融脆弱性。在這一過程完成之前,維持資本賬戶的適當(dāng)管制是不可或缺的前提條件。
據(jù)國務(wù)院“107號文”,央行負(fù)責(zé)各類社會融資活動的統(tǒng)計(jì)匯總,建立“影子銀行”專項(xiàng)統(tǒng)計(jì),這意味著摸底“影子銀行”的重任落在了央行肩上。從各方面看,進(jìn)一步充實(shí)社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì),是厘清“影子銀行”規(guī)模的最好辦法,這項(xiàng)工作看起來依然任重道遠(yuǎn)。加強(qiáng)透明度,應(yīng)當(dāng)成為治理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的重要一環(huán)。因?yàn)闇p少不確定性可以更好地引導(dǎo)市場預(yù)期。